需求回升+毛利率提升+公允价值变动影响消退，1Q23 归母净利高增

根据公司2023 年一季度报，1Q23 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.39/0.81/0.63 亿元，分别同比增长15.85%/390.00%/36.33%，其中归母净利润高增主要系：1）下游行业需求回升；2）公司毛利率提升；3）公司所持基金的公允价值变动损益影响消退（1Q23 非经常性损益金额约为1825 万元，上年同期为-2955 万元，主要系公司持有的基金公允价值变动）。

(资料图)

我们维持公司2023~2025 年归母净利润预期分别为3.81/4.84/6.02 亿元，可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为16x，考虑到公司在智能燃气表领域龙头地位，给予公司23 年PE 18x，维持目标价15.99 元，维持“增持”评级。

1Q23 综合毛利率延续向好，费用方面控制平稳

1Q23 公司综合毛利率为40.17%，同比提升2.91pct，我们判断或因公司推进降本增效显现成效，以及芯片等原材料采购成本同比回落等因素。我们认为随着国内民用燃气表领域价格竞争趋于平缓，以及公司降本增效的继续推进，公司毛利率有望延续同比提升态势。费用方面基本平稳，公司1Q23 销售/ 管理/ 研发费用率分别为17.63%/4.01%/7.61% ， 分别同比+1.03pct/-0.32pct/-1.01pct。

多轮驱动公司业绩发展，智慧燃气表龙头再出发

根据公司一季报，1Q23 在数字中国的大背景下，公司数字燃气和数字水务双轮驱动，依托数字化解决方案能力，积极发挥品牌和市场渠道优势，促使公司业绩实现新的增长。展望未来，我们认为国内老旧燃气表改造有望持续推进，此外工业用表需求有望稳步复苏，公司作为国内智能燃气表龙头厂商有望持续受益；此外公司积极开拓智慧水务业务，有望打造新的增长动力。

另一方面，公司强化运营管理，深入开展控费降本，全面提质增效，盈利能力有望延续改善态势。

维持“增持”评级

公司将物联网、大数据、云计算、移动互联网等先进技术与行业特性结合，是我国智慧燃气整体解决方案龙头厂商。我们维持公司2023~2025 年归母净利润预期分别为3.81/4.84/6.02 亿元，可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为16x，考虑到公司在智能燃气表领域龙头地位，给予公司23 年PE 18x，维持目标价15.99 元，维持“增持”评级。

风险提示：燃气表更新需求不及预期；智慧水务业务开拓不及预期。