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浙商证券股份有限公司匡培钦,陈依晗近期对精工钢构进行研究并发布了研究报告《精工钢构2023年一季度经营数据分析：一季度新签环比高增33%，业务承接提速、看好业绩高增长！》，本报告对精工钢构给出买入评级，当前股价为4.12元。

精工钢构(600496)
投资要点
23Q1新签订单环比高增33%，单个合同均价同比高增70%
新签订单看，23Q1公司新签合同114项，对应合同额55.0亿元，同比/环比增长23.4%/32.9%；平均单个合同额0.48亿元，同比高增70%，合同均价提升显著。钢结构销量方面，公司23Q1实现钢结构销量25.2万吨，同比增长15.7%，复工复产后，公司整体业务承接加速，业务发展呈现高景气度。
工业建筑类客户粘性进一步增强，公建类大额订单同比高增84%
公司23Q1新签专业分包一体化合同额41.2亿元。分业务看：
1）工业建筑类新签同比+13.6%。2023年一季度，公司工业建筑类项目新签达到28.9亿元，同比+13.6%，主要客户为比亚迪、吉利集团、海天味业等高景气度行业龙头企业，客户扩产需求旺盛、忠诚度高；订单中老客户占比高达76%，较2022年的57%占比、大幅提升19pct，客户粘性进一步增强。同时，优质老客户资源为公司开展新能源业务提供了重要渠道，Q1订单中包含与敏实集团下属子公司签订的关于12.5MW分布式光伏屋面电站合作协议。
2）公共建筑类亿元以上大额订单同比高增84%。2023Q1，公司新签公共建筑类订单12.3亿元，同比-19%；但亿元以上大额订单达到10.3亿元，占比83.7%，较去年同期同比高增84%，大额订单承接能力显著增强。
EPC业务新签同比大增241%，合营连锁业务助力工业市场市占率提升
1）EPC业务：2023Q1，公司承接EPC及装配式建筑工程15项，对应合同额13.1亿元，同比大增241%，其中包括重大体育场馆类项目—7.86亿浙江新昌县小球中心项目。
2）创新业务：2023Q1，公司在安徽阜阳新增一笔加盟合作业务，签约金额0.4亿元；同时工业板块的合营连锁业务新签订单3412万元，自22Q2业务实现零突破后，单季度新签稳定在2000万元以上；业务的稳定发展为公司工业市场占有率进一步提升奠定良好基础。
短期钢结构需求回升、中长期看好公司钢结构龙头高成长性；同时积极布局BIPV业务、有望开拓成长新空间
1）钢结构板块高成长性：从当前需求/成本/政策来看，钢结构板块将迎订单增长/业绩复苏；从长时间维度看，随十四五绿色建筑政策推进，装配式建筑渗透率逐步提升，长期看好装配式钢结构龙头企业的高成长性。公司作为钢结构工程赛道龙头，供给需求双轮驱动，有望深度受益。
2）布局BIPV业务，打造第二成长曲线：2023年1月9日，公司公告披露与国电投集团浙江分公司、国核投资签署《战略合作协议》，共同推进BIPV等新能源项目发展。3月10日，公司公告与两家战略合作伙伴投资的合资公司已设立完毕。该合资公司的成立，一方面有助于解决BIPV及储能项目建设所需的资金问题，推动相关业务的开拓与实施；另一方面，助力构筑公司钢结构主业的差异化竞争优势，推动主业做大做强。我们长期看好，公司“绿色能源+绿色建筑+绿色金融”的融合发展进程，公司新能源领域业务发展有望持续开拓。
盈利预测及估值
预计公司22~24年实现营业收入179.34、215.10、267.66亿元，同比增长18.44%、19.94%、24.44%，实现归母净利8.29、10.14、12.24亿元，同比增长20.76%、22.25%、20.69%，对应PE为9.90、8.10、6.71倍。维持“买入”评级。
风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；固定资产投资增速不及预期；全国BIPV推进力度不及预期；钢材价格变化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券王涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.93%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.12亿，根据现价换算的预测PE为10.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为6.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，精工钢构（600496）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）